Ultrasnabba affärer utlöser Black Swan-evenemang varje dag, säger ekonofysiker

Den 6 maj 2010 sjönk plötsligt aktierna på de amerikanska finansmarknaderna i genomsnitt med cirka 10 procent men i över 300 aktier med mer än 60 procent. En stund senare återhämtade sig priserna.

Händelsen förbryllade ekonomer eftersom de aldrig hade sett något liknande (och har tillräckligt med problem med att förklara marknadernas vanliga funktion). Ekonofysiker har sedan dess skyllt denna så kallade flashkrasch på det automatiserade beteendet hos ultrasnabba datoraffärer, som äger rum i perioder mätt i millisekunder.

Den här typen av affärer verkar generera framväxande beteende som inte har något att göra med det faktiska värdet på ett företag. Istället är dessa händelser oundvikliga egenskaper hos själva systemet.

Det väcker en viktig fråga: hur kan myndigheter förhindra snabba krascher och pristoppar där miljarder dollar kan vinnas och förloras?

Svaret är att ingen vet, inte minst för att ekonofysiker ännu inte förstår karaktären av blixtkrascher eller hur de uppstår i komplexa system.

Men i dag avslöjar Neil Johnson vid University of Florida i Miami och några kompisar en viktig inblick i vad som händer. Dessa killar har hittat bevis på att beteendet på finansmarknaderna förändras dramatiskt på tidsskalor som är kortare än en viss tröskelnivå. Denna tröskel, säger de, är mer eller mindre exakt lika med de mänskliga reaktionstiderna.

Innebörden är tydlig. När människor handlar och när de övervakar beteendet för maskinhandel kan de gå in för att åsidosätta alla oönskade beteenden. I den regimen beter sig marknader på ett specifikt sätt.

Men när mänsklig tillsyn blir omöjlig, eftersom handeln sker snabbare än människor kan reagera, uppstår ett annat beteende. Det är då blixten kraschar och går upp.

Bevisen kommer från Johnson och cos studie av aktiekursrörelser mellan 2006 och 2011. Dessa killar letade efter extrema förändringar i en aktiekurs, som de definierade som en förändring större än 0,8 procent, över tidsskalor kortare än 1,5 sekunder.

Eftersom mänskliga reaktionstider är ungefär en sekund sträcker detta sig över regimen när affärer börjar ske snabbare än vad människor kan övervaka och reagera på dem.

Det första de upptäckte är att blixtar kraschar och stiger inte alls är ovanliga. Johnson och co hittade över 18 000 av dem, det är mer än en om dagen i genomsnitt. De kallar dem svarta svanhändelser, med den terminologi som utvecklats av Nassim Nicolas Taleb i sin bok The Black Swan.

Märkligt nog fann de att förändringen i förekomsten av krascher inträffar vid tidsskalor kortare än 650 millisekunder, medan övergången för prisspikar sker vid 950 millisekunder.

Johnson och co säger att detta kan förklaras om människor är mer uppmärksamma på krascher än på prisökningar. De påpekar att 650 millisekunder är ungefär det snabbaste en människa kan reagera på någon varning, så det är ingen överraskning att övergången sker här för krascher.

Prishöjningar å andra sidan är vanligtvis fördelaktiga och kräver därför inga omedelbara åtgärder, varför förändringen i beteende sker med lite längre tidsskalor.

De säger också att de tio aktier som är mest mottagliga för snabba krascher och uppgångar är internationella banker. Detta, säger de, antyder ett dolt förhållande mellan dessa ultrasnabba 'frakturer' och det långsamma 'brytandet' av det globala finansiella systemet efter 2006.

Arbetet antyder också en lösning: att på något sätt reproducera effekten av mänsklig tillsyn i ultrasnabba skalor. Hur det kan göras med enbart reglering är inte klart, men det finns ingen tvekan om hur brådskande denna fråga bör behandlas.

Marknaderna förändras helt klart. Behovet av att överträffa konkurrenterna driver för närvarande en investering på mångmiljarddollar i maskinhandel till priser som är ännu snabbare än millisekunder. I ett projekt finansierar handlare byggandet av en dedikerad transatlantisk kabel som kommer att raka bara 5 millisekunder av tiden det tar att handla aktier.

Såvida det inte åtgärdas inom en snar framtid, exakt vilken typ av beteende denna race-to-the-bott kommer att generera, är någons gissning.

Ref: arxiv.org/abs/1202.1448 : Finansiella svarta svanar som drivs av ultrasnabb maskinekologi

Dölj